2 月份CPI 食品與非食品同比分化嚴(yán)重，CPI 工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格上升，未來通脹或?qū)@現(xiàn)；PPI 同比高出預(yù)期，環(huán)比由跌轉(zhuǎn)漲，受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響，下半年P(guān)PI回落可能不及預(yù)期。PPI-CPI 剪刀差連續(xù)4 月下降，工業(yè)企業(yè)去庫(kù)存壓力增加，需政策發(fā)力促進(jìn)工業(yè)企業(yè)加大投資生產(chǎn)。預(yù)計(jì)通脹幅度不大，降息空間依然存在。

數(shù)據(jù)

2 月份CPI 同比0.9% ，漲幅與1 月份持平；環(huán)比看，CPI 上漲0.6%，漲幅比上月擴(kuò)大0.2 個(gè)百分點(diǎn)，低于過去10 年均值。分項(xiàng)看，CPI 非食品同比上漲2.1%，環(huán)比上漲0.4%，漲幅均擴(kuò)大。CPI 食品價(jià)格同比下降3.9%，降幅比上月擴(kuò)大0.1 個(gè)百分點(diǎn)

2 月PPI 同比8.8%， 漲幅縮窄0.2 個(gè)百分點(diǎn)，山西汾酒(600809)：春節(jié)旺季表現(xiàn)優(yōu)異 青花高增引領(lǐng)結(jié)構(gòu)升級(jí)山西汾酒(600809)：春節(jié)旺季表現(xiàn)優(yōu)異 青花高增引領(lǐng)結(jié)構(gòu)升級(jí)略高于預(yù)期；PPI 環(huán)比由1 月份下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.5%，其中PPI-生產(chǎn)資料環(huán)比由-0.2%轉(zhuǎn)為0.7%。

2 月份PPI-CPI 同比為7.9%，已連續(xù)4 個(gè)月下降。

要點(diǎn)

受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響，能源價(jià)格暴漲且頂部未確立，拉動(dòng)CPI 工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格上升。

豬肉價(jià)格進(jìn)入周期末端，底部震蕩拉低CPI 食品同比漲幅，未來農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，輸入型通脹顯現(xiàn)，CPI 食品將由降轉(zhuǎn)升，預(yù)計(jì)全年CPI 同比將從原來預(yù)測(cè)的1.2%上升至1.9%。

大宗商品漲價(jià)帶動(dòng)PPI 上漲，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)升級(jí)可能性依然存在，對(duì)國(guó)內(nèi)PPI 影響仍在持續(xù)，下半年P(guān)PI 下降幅度或不及預(yù)期。受海外能源漲價(jià)影響，需警惕國(guó)內(nèi)黑色產(chǎn)業(yè)鏈商品價(jià)格抬頭。

PPI-CPI 剪刀差進(jìn)一步收窄，在今年全球流動(dòng)性收緊和俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的環(huán)境下，出口高增長(zhǎng)難以維持，需政策發(fā)力來促進(jìn)工業(yè)企業(yè)加大投資和生產(chǎn)。若戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)、經(jīng)濟(jì)制裁增加，全球經(jīng)濟(jì)滯脹壓力上升，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)承壓，降息空間依然存在。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策意外收緊、疫情再次失控、信用事件集中爆發(fā)。