本期投資提示：

定增發(fā)行降溫明顯，競(jìng)價(jià)募資難度增大。受春節(jié)假期以及二級(jí)市場(chǎng)走弱等因素的影響，2022年2 月滬深A(yù) 股定增發(fā)行明顯降溫。上市定增項(xiàng)目21 個(gè)，環(huán)比減少11 個(gè)，同比減少9個(gè)；合計(jì)募資254.11 億元，環(huán)比、同比分別下降46.72%、50.79%，占同期A 股股權(quán)融資比重同比下降至33.22%。其中競(jìng)價(jià)項(xiàng)目環(huán)比減少9 個(gè)，合計(jì)募資211.27 元，環(huán)比減少29.07%；競(jìng)價(jià)募足項(xiàng)目數(shù)占比62.50%，環(huán)比下降17.5pct，單月募資率84.26%，環(huán)比減少10.93pct。2 月有5 個(gè)定價(jià)項(xiàng)目上市，合計(jì)募資42.84 億元，環(huán)比減少76.08%。

競(jìng)價(jià)折扣空間下滑，底價(jià)發(fā)行項(xiàng)目數(shù)占比25%。從認(rèn)購(gòu)熱度來(lái)看，2 月上市的16 個(gè)競(jìng)價(jià)項(xiàng)目發(fā)行價(jià)相對(duì)基準(zhǔn)價(jià)平均折價(jià)6.08%，折價(jià)率繼續(xù)下降，環(huán)比下降5.99pct；其中明陽(yáng)智能等4 宗按照基準(zhǔn)價(jià)的八折底價(jià)發(fā)行，占比為25%，環(huán)比上升9 個(gè)百分點(diǎn)，但仍低于去年全年約50%左右的比例。從折扣安全墊來(lái)看，競(jìng)價(jià)項(xiàng)目發(fā)行前10 個(gè)交易日股價(jià)平均上漲9.53%，最終發(fā)行價(jià)相對(duì)發(fā)行日收盤(pán)價(jià)平均折價(jià)13.18%，環(huán)比略微收窄0.50pct，折扣安全墊基本穩(wěn)定，其中5 宗競(jìng)價(jià)項(xiàng)目折價(jià)率超過(guò)20%。

審核節(jié)奏放緩，單月過(guò)會(huì)率100%。2 月過(guò)會(huì)項(xiàng)目數(shù)環(huán)比減少6 個(gè)至11 個(gè)，證監(jiān)會(huì)注冊(cè)通過(guò)項(xiàng)目數(shù)環(huán)比減少10 個(gè)至11 個(gè)，合計(jì)22 個(gè)，環(huán)比減少16 個(gè)。從審核周期來(lái)看，挖機(jī)銷(xiāo)量點(diǎn)評(píng)：靜待內(nèi)銷(xiāo)企穩(wěn) 出口持續(xù)高增挖機(jī)銷(xiāo)量點(diǎn)評(píng)：靜待內(nèi)銷(xiāo)企穩(wěn) 出口持續(xù)高增2月過(guò)審的11 個(gè)項(xiàng)目從初始預(yù)案到過(guò)會(huì)周期平均為218 天，環(huán)比增加25 天；當(dāng)月證監(jiān)會(huì)注冊(cè)通過(guò)的11 個(gè)項(xiàng)目從過(guò)會(huì)到證監(jiān)會(huì)注冊(cè)通過(guò)周期環(huán)比縮短8.33%至22 天。2 月無(wú)定增項(xiàng)目上會(huì)被否，過(guò)會(huì)率為100%，環(huán)比上升10.53pct。

六成待解禁競(jìng)價(jià)項(xiàng)目浮盈，平均浮動(dòng)收益率近10%。截至2022 年3 月9 日，再融資新規(guī)下已有610 個(gè)競(jìng)價(jià)項(xiàng)目發(fā)行，分布于28 個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)，其中新規(guī)下已有424 宗競(jìng)價(jià)項(xiàng)目解禁，其解禁絕對(duì)收益率均值為23.15%，其中占比71.70%的項(xiàng)目收益為正，但在剔除折價(jià)率后平均收益率明顯降至5.99%，正收益項(xiàng)目占比也降至43.87%，定增折扣的安全墊效應(yīng)仍顯著。以2022 年3 月9 日收盤(pán)價(jià)計(jì)，新規(guī)下已發(fā)且尚未解禁的186 個(gè)競(jìng)價(jià)項(xiàng)目中有占比59.68%的項(xiàng)目浮盈，平均浮動(dòng)收益率為9.65%，但在剔除折價(jià)率后發(fā)行日至統(tǒng)計(jì)日的正收益項(xiàng)目占比降至29.57%，平均浮動(dòng)絕對(duì)收益率均值降至-6.97%。

解禁資金環(huán)比增加，競(jìng)價(jià)解禁勝率超八成。2 月有45 個(gè)定增項(xiàng)目首次解禁，環(huán)比增加4個(gè)，其中競(jìng)價(jià)項(xiàng)目39 個(gè)；當(dāng)月定增合計(jì)解禁資金為618 億元，環(huán)比增加16.33%。假設(shè)以解禁日收盤(pán)價(jià)賣(mài)出，當(dāng)月解禁的39 個(gè)競(jìng)價(jià)項(xiàng)目中有82.05%的解禁絕對(duì)收益率為正，均值為18.54%，環(huán)比下降14.59pct，跑贏同期滬深300 指數(shù)漲幅約27.27pct。從行業(yè)來(lái)看，建筑裝飾、機(jī)械設(shè)備、汽車(chē)行業(yè)解禁絕對(duì)收益率靠前，分別為42.68%、42.44%、37.12%，且在剔除折價(jià)率后仍居行業(yè)前三位。傳媒、休閑服務(wù)行業(yè)解禁絕對(duì)收益率墊底，分別低至-16.97%、-1.47%，均跑輸行業(yè)同期漲幅。

綜合考慮定增用途、定增標(biāo)的所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、業(yè)績(jī)、估值、wind 一致預(yù)期等因素，對(duì)定增預(yù)案2022 年2 月通過(guò)發(fā)審委審核以及證監(jiān)會(huì)審核但尚未發(fā)行的標(biāo)的進(jìn)行梳理，建議關(guān)注通富微電、晶澳科技、孚能科技等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：定增審核進(jìn)度不及預(yù)期、二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)、發(fā)行制度調(diào)整等。