盡管2月全球形勢驟變，2月外匯儲備仍延續平穩波動態勢。

3月7日，國家外匯管理局公布最新的外匯儲備數據顯示，截至2022年2月末，我國外匯儲備規模達到32138億美元，較1月末下降78億美元，降幅為0.24%。

國家外匯管理局副局長、新聞發言人王春英對此表示，今年2月，跨境資金流動平穩有序，境內外匯市場供求基本平衡。國際金融市場上，受國際局勢、主要國家貨幣政策預期等因素影響，美元指數小幅上漲，全球金融資產價格總體下跌。由于外匯儲備以美元為計價貨幣，在匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用下，當月外匯儲備規模下降。

“考慮到中國外匯儲備逾3萬億美元，在美聯儲加快升息預期升溫與國際風險事件升級的雙重壓力下，2月外匯儲備仍能保持小幅回落，殊為不易。”一位華爾街多策略對沖基金經理向記者指出。這凸顯中國外匯儲備管理部門平時針對各類資產市場風險開展了完善的風險對沖與套期保值。

盡管2月外匯儲備規模環比小幅回落，但這不意味著中國資本流出壓力加大。

“事實恰恰相反，2月中國依然呈現較高的貿易順差且境外資本持續加倉人民幣資產，令資金跨境流動短期內仍然呈現小幅凈流入態勢。”一位國內私募機構宏觀經濟學家向記者直言。

3月7日，海關總署公布最新數據顯示，今年前2個月中國進出口總值達到9734.5億美元，增長15.9%，貿易順差則達到1159.5億美元，增加19.5%。

通聯數據Datayes統計數據則顯示，截至3月7日，今年以來北向資金凈流入額仍達到147.11億元。

“加之海外資本持續加倉中國國債避險，目前資本流入額足以抵御美聯儲加快升息等因素所造成的資本流出壓力。”這位國內私募機構宏觀經濟學家指出。

外管局表示，當前外部形勢復雜嚴峻，全球新冠肺炎疫情仍在蔓延，國際金融市場波動性明顯加大，但中國統籌疫情防控和經濟社會發展，堅持穩字當頭、穩中求進，保持經濟運行在合理區間，有利于外匯儲備規模總體穩定。

在多位華爾街對沖基金經理看來，2月中國外匯儲備小幅回落，其實在市場預期之內――每逢美元上漲，當月中國外匯儲備都將大概率呈現回落趨勢。

記者注意到，受美聯儲加快升息預期升溫與國際風險事件升級的影響，2月份美元指數一度從96.63快速上漲至97.47，導致日元、歐元、英鎊等非美貨幣匯率相應回落，令中國外匯儲備里的非美資產折算成美元計價資產時出現一定幅度的金額“下調”，拖累當月外匯儲備規模環比降低。

上述華爾街多策略對沖基金經理認為，2月中國外匯儲備小幅回落，另一個重要原因是2月底全球風險事件升級導致全球股市一度大幅回落，拖累外匯儲備里的權益類資產估值下滑，與此同時各國外匯儲備估值均遭遇一定幅度的估值下跌。

“但是，2月中國外匯儲備環比降幅僅有0.24%，表明中國相關部門平時對全球金融市場劇烈波動做足了風險對沖措施，令外匯儲備持續平穩波動。”他指出。

前述國內私募機構宏觀經濟學家向記者透露，2月外匯儲備規模環比回落還有一個不容忽視的因素，就是當月美債價格較大幅度下跌。

具體而言，受美聯儲加快升息預期升溫影響，10年期美債收益率一度從月初的1.78%快速上漲至年內新高2.065%，令美債價格較大幅度回落。對持有逾萬億美元美債的中國外匯儲備而言，這無形間構成新的估值下跌壓力。

多位華爾街對沖基金經理預估，受2月美債價格回落影響，當月中國外匯儲備估值可能因此回調約100億美元。

但是，這并不意味著外匯儲備面臨實際投資損失。通常情況下，各國外匯儲備管理機構都會對龐大美債持倉市場風險做好風險對沖與套期保值工具，因此外匯儲備規模回調，更多體現在資產估值波動，而不是投資組合的實際虧損。

“目前市場普遍預期，隨著全球風險事件升級，越來越多全球資金涌入美債等高信用評級債券避險，令相關債券價格趨于上漲(收益率繼續回落)，各國外匯儲備規模也將隨之回升。”前述華爾街多策略對沖基金經理指出。

跨境資本流動仍將延續均衡態勢

值得注意的是，與2月外匯儲備環比小幅回落形成鮮明反差的是，全球資本仍持續流入中國市場――無論是貿易順差，還是全球資本對中國資產的配置，都呈現持續凈流入態勢。

一位國有大型銀行外匯交易員向記者分析說，究其原因，一是中國供應鏈優勢令大量全球訂單持續流入中國，令中國外貿高景氣度延續，二是中國資產的避險屬性也吸引越來越多全球投資機構繼續加倉人民幣資產避險，三是面對風險事件升級導致全球經濟面臨衰退壓力，中國經濟穩健增長基本面令中國資產擁有更高的安全性與收益性。

“盡管越來越多海外資金流入境內市場，但它們主要集中在境內銀行間市場，未必被外匯儲備充分吸收，這也是2月外匯儲備環比小幅回落的主要原因之一。”他指出。但是，由于境內銀行間市場聚集大量美元資金，令3月以來人民幣匯率得以“無視”全球風險事件升級與美聯儲加快升息預期升溫，持續保持上漲態勢。

截至3月7日19時30分，盡管當天美元指數一度創下年內新高94.42，但境內在岸市場人民幣對美元匯率徘徊在6.317569，仍較前一個交易日上漲13個基點，凸顯人民幣匯率的“堅挺”態勢。

“人民幣匯率的持續堅挺，也預示著中國跨境資本流動在復雜國際形勢沖擊下仍將保持均衡態勢。”這位國有大型銀行外匯交易員表示。

一位香港銀行外匯交易員指出，當前中國外匯儲備規模漲跌對人民幣匯率波動的影響力日益減弱。究其原因，一是越來越多海外投資機構認為中國外匯儲備規模變化，主要反映其投資組合資產估值的變化，與中國跨境資本流動沒有直接關系;二是中國經濟穩健增長基本面與外貿高景氣度，令他們堅信中國跨境資本流動仍將持續延續均衡態勢，足以應對復雜國際形勢所帶來的一系列沖擊;三是在疫情、全球風險事件等因素沖擊下，眾多全球投資機構仍然看好中國延續外貿高景氣度，將人民幣匯率均衡估值設定在6.25-6.3之間。即便美聯儲采取更快的升息縮表步伐，當前多數全球投資機構沒有較強意愿因外匯儲備規模短期回調而沽空人民幣。(作者：陳植)