為支持實體經濟發展，促進綜合融資成本穩中有降，中國人民銀行4月15日宣布，將于4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點，并向部分城商行和農商行額外多降0.25個百分點。此次降準共計釋放長期資金約5300億元。降準將帶來哪些影響?未來貨幣政策將是何走向?

加大對實體經濟支持力度

據介紹，此次降準為全面降準，除已執行5%存款準備金率的部分法人金融機構外，對其他金融機構普遍下調存款準備金率0.25個百分點。對沒有跨省經營的城商行和存款準備金率高于5%的農商行，在下調存款準備金率0.25個百分點的基礎上，再額外多降0.25個百分點，有利于加大對小微企業和“三農”的支持力度。

中國人民銀行有關負責人表示，當前流動性已處于合理充裕水平。此次降準的目的，一是優化金融機構資金結構，增加金融機構長期穩定資金來源，增強金融機構資金配置能力，加大對實體經濟的支持力度。二是引導金融機構積極運用降準資金支持受疫情嚴重影響行業和中小微企業。三是此次降準降低金融機構資金成本每年約65億元，通過金融機構傳導可促進降低社會綜合融資成本。

談到此時降準的原因時，財信研究院副院長伍超明對中國商報記者分析稱，今年以來，我國經濟總體運行在合理區間，擁有很強的韌性，但也要看到外部形勢更趨復雜多變，新的下行壓力進一步加大。特別是受近期新冠肺炎疫情多點散發等影響，需求收縮、供給沖擊和預期轉弱三重壓力出現一定的加重跡象。如：國內消費和投資活動復蘇受到一定阻礙;供給上面臨新的壓力，工業生產的上下游產業鏈供應鏈出現緊張;等等。

“降準有利于緩解銀行流動性約束和降低企業融資成本，提振信貸需求。”伍超明認為：“通過降準等操作加大金融對實體經濟的支持，十分必要”。此外，“降準還體現了對以小微企業和‘三農’業務為主要服務對象的定向‘滴灌’，引導金融機構支持重點領域和薄弱環節融資，激發市場活力。”IPG中國首席經濟學家柏文喜告訴中國商報記者。

進一步穩預期增信心

本次降準共計釋放長期資金約5300億元，將帶來哪些影響?對此，專家普遍認為，本次降準有利于提振市場信心，提高穩增長和調結構能力。

伍超明認為，降準一方面將增強銀行的信貸投放能力，支持銀行加大對企業尤其是受疫情嚴重影響行業和中小微企業、個體工商戶的信貸投放，助力穩增長;另一方面，將為結構性貨幣政策工具提供更多的“彈藥”，加大對科技創新、綠色發展、小微企業、普惠養老等領域的支持力度，助力經濟結構轉型。降準對實體經濟效力的發揮，盡管存在一定的時滯，但對于市場預期的穩定和提振，能夠產生立竿見影的效果。

柏文喜對中國商報記者表示，此次降準直接釋放的長期資金，再經過商業銀行的貨幣與信用創造，將會向市場注入數以萬億計規模的流動性。能大大改善市場主體和實體經濟所面臨的流動性壓力，降低其融資難度和綜合融資成本，對房地產行業流動性改善也有重大意義。

此外，降準對于股市、債市又會有何影響?在股市方面，受益于貨幣寬松加力，A股流動性有望邊際改善，對估值形成提振。“逆周期政策加力將對部分行業板塊盈利改善形成支撐，預計基建、下游消費品制造、銀行等金融板塊有望迎來結構性修復行情。”伍超明說。

在債市方面，鵬華基金認為，市場可能會階段做出止盈交易，特別是如果出現未降息而調降LPR，寬信用預期會升溫。短期可能流動性溢出，中短端有利。

那么，未來還有降準、降息的空間嗎?“降準空間有，但偏小。”伍超明介紹，當前金融機構平均存款準備金率為8.1%，較2018年初降低近7個百分點，較疫情前降低幅度達2個百分點以上，整體準備金率水平并不高。此外，當前國內存款準備金率的水平也不算高，表明未來國內降準空間在縮小。但根據國內經濟形勢變化和逆周期調控需要，仍存在進一步下調的可能性。

“著眼于兼顧內外平衡，貨幣政策調整較為審慎。降息的外部制約因素比較多，可能不會輕易降息。”看懂研究院特約研究員、金融從業者陳濤對中國商報記者認為，從目前看，MLF的利率沒有降，大概率4月20日LPR的利率也會按兵不動。

穩健仍是貨幣政策主基調

展望未來，穩健仍是貨幣政策的主基調。中國人民銀行有關負責人表示，此次降準后，人民銀行將繼續實施穩健貨幣政策，密切關注物價走勢變化，保持物價總體穩定。密切關注主要發達經濟體貨幣政策調整，兼顧內外平衡。同時，保持流動性合理充裕，促進降低綜合融資成本，穩定宏觀經濟大盤。

“決策層在積極謀劃，其中一些動向值得關注。”中國民生銀行研究院宏觀研究中心主任王靜文對中國商報記者表示，一是鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備覆蓋率，以進一步充實資本，加大資金投放力度。二是近日市場利率定價自律機制召開會議，鼓勵中小銀行存款基準利率浮動上限下調10BP，并將降低存款利率納入到MPA考核，旨在降低銀行的資金成本，并進一步降低企業綜合融資成本。三是加快結構性工具的落地和使用。除現有的碳減排支持工具、煤炭清潔生產再貸款之外，4月6日國常會進一步提出設立科技創新和普惠養老兩項專項再貸款，進一步加大對重點領域和薄弱環節的支持力度。

光大證券首席固定收益分析師張旭認為，貨幣政策工具箱十分豐富，可能近期還有更多的政策上的或市場機制上的變化值得期待。

“預計未來財政政策將繼續擔主綱，貨幣政策配合財政發力。”伍超明對中國商報記者表示，財政政策方面，將是穩增長的主力，退稅減稅降費、專項債券發行使用、重點項目開工建設等政策都將靠前安排和加快節奏，上半年將會加快落地，形成更多實物工作量;貨幣政策配合財政政策發力，維持流動性合理充裕，并發揮總量和結構功能，強化逆周期和跨周期作用。(記者 彭婷婷 王立芳)